Vi är nu alla ”personer med insyn i ärendet” när Palantirs IPO-dokument har läckt ut. Det är något ironiskt, eftersom Palantir är kända för sina superhemliga tillvägagångssätt och sina band till underrättelsetjänster världen över. 

• På övergripande nivå kan man beskriva Palantir som ett mjukvaruföretag som samlar in och analyserar data för stora kunder. Dessa uppgifter kan göra det möjligt för en bank att upptäcka förflyttningen av kriminella pengar eller hjälpa en myndighet att förhindra en terroristattack. 
• Palantir ansökte om att gå till börsen i juli, 17 år efter grundandet. De klassade sina IPO-dokument som konfidentiellt (så klart), vilket innebär att vi inte fick kontrollera dess ekonomi. Tills nu… 

Låt oss spionera lite… Palantirs S-1-klassificering läckte från en aktieägare och publicerades av TechCrunch. Några siffror står ut för oss från en skärmdump av läckan: 

• 5,6 MUSD: Palantirs enorma genomsnittliga intäkt per kund. Det är imponerande, men lite mindre imponerande när du tänker att … 
• 125: Palantirs antal kunder skulle knappt kunna fylla bion vid en visning av Mission Impossible. 
• 742 MUSD: Palantirs försäljning för 2019, ett totalt antiklimax då det är mindre än de ca 1B USD som har rapporterats i flera år. 

Palantir har stora ägg i en liten korg. Tillväxten är mycket beroende av några storspelare, vilket är riskabelt. Att förlora till och med några få kunder kan utgöra stor skada. 

Av Palantirs 125 kunder utgör de tre största kunderna över 30% av försäljningen. Över 90% av försäljningstillväxten kommer från befintliga kunder, av vilka majoriteten är statliga kunder. 

Palantir är bra på att mangla data – men inte så bra på att mangla vinst. De rapporterade en nettoförlust på 580 miljoner dollar för 2019, vilket var nästan samma som 2018. 

Personligen skulle jag gärna ha Palantir i Big Tech-portföljen, men det blir svårt att motivera någon högre multipel med så mycket kund-risk, förlust och relativt begränsade marknad. 

Förhoppningsvis innebär läckan en sund skepsism bland investerarna, och en lägre värdering vid IPO.