Följande analys är skriven av Ingenjör Kalkyl, @IngenjorKalkyl på Twitter.
Det ursprungliga materialet finns även publicerat som PDF.

Kort om Evolution

Evolution Gaming grundades år 2006 av Fredrik Österberg Jens von Bahr som var VD fram till år 2016  då Martin Carlesund tog över. Martin Carlesund var tidigare VD på bland annat Eniro Sverige, Eniro  Finland och HighLight Media Group.

Evolution utvecklar och producerar online casinolösningar till speloperatörer. Evolution har sedan  starten 2006 varit en ledande B2B leverantör där dem vunnit flertal priser. Evolution har idag cirka  500 operatörer som erbjuder deras tjänster och i koncernen återfinns cirka 10 000 anställda.

Evolution innehar licenser i följande jurisdiktioner:

• Alderney
• Belgien
• Curacao
• Kanada: British Columbia, Quebec, New Brunswick, Nova Scotia, Prince Edward Island,  Newfoundland, Labrador och Alberta
• Lettland
• Malta
• Rumänien
• Storbritannien
• Sydafrika
• USA: New Jersey, Pennsylvania & Michigan.

Utöver ovanstående licenser är Evolutions produkter certifierade i följande länder:

• Bulgarien
• Colombia
• Danmark
• Estland
• Isle of Man
• Italien
• Kanada: Manitoba
• Litauen
• Portugal
• Schweiz
• Serbien
• Spanien
• Sverige
• Ungern

Evolution har studios i nio länder utspritt över världen, Evolution erbjuder sina produkter spritt över  hela världen såsom framgick av tidigare sammanfattning över licenser.

Distributionskanaler

Evolution erbjuder slutanvändarna enkel tillgång till livekasino-spel via alla större plattformar. Under  senare år har mobilt spelande ökat väsentligt, och 2020 genererades 69 procent (67) av  spelintäkterna via Evolutions plattform genom mobila enheter. Mobila enheter förväntas fortsätta  öka i popularitet. Alla mobilspel byggs i HTML5 för att säkerställa en smidig integration med  operatörernas mobilsajter och -appar.

Evolution Academy

Evolution Academy finns i bolagets produktionsstudior och ansvarar för rekrytering, utbildning och  kontinuerlig träning av all spelpersonal – från croupierer till kortblandare och kundservice. Academy  är uppbyggd som en riktig livekasino-studio för att kunna ge en så verklighetstrogen träning som  möjligt. Normal utbildningstid för en ny croupier är cirka 100 timmar, varefter en tremånaders  traineeperiod inleds. Alla nyanställda har mentorer och tränas även efter avslutad traineeperiod för  att vidareutveckla sina färdigheter och minimera antalet spelmisstag. Under sin anställningstid får all personal kontinuerlig träning baserad på sina resultat, men också i samband med lanseringar av spel  eller andra tekniska nyheter. Även utbildning i spelmissbruk, lagstiftning, penningtvätt och andra  kontrollområden utgör en central del av träningsverksamheten.

Evolutions utveckling historiskt

2007
Bet821	Ny kund
Expekt	Ny kund
Eurobet	Ny kund
Gala Coral	Ny kund
2009
PartyCasino	Ny kund
William Hill	Ny kund
888.Com	Ny kund
bet-at-home.com	Ny kund
Blue Square	Ny kund
Unibet	Ny kund
Unibet	Fler dedikerade bord
Entraction	Ny kund
Sky Betting & Gaming	Ny kund
Ladbrokes	Ny kund
Paddy Power	(Förlängdes)
2010
Sportsbet	Ny kund
Betsson	Nytt dedikerade bord (3 st)
Ecogra
2011
London Roulette lanseras	Kunder som nyttjade tjänsten vid lansering, William Hill, Ladbrokes mfl
Betsafe	Avtal om 2 år
Openbet	Ny kund
Hollandpoker	Avtal om casino tjänst (tidigare poker)
Offsidegaming	Ny kund
17 av 20 ledande online aktörer har avtal med Evolution
2012
Oranje Casino	Ny kund
Paf	Ny kund
Unibet	Stor satsning på egen branding från Unibet
StarGames	Ny kund
BWIN.Party	Ny kund
William Hill	Ny VIP area exklusiv för William Hill
Stravinci s.r.l	Ny kund riktad mot Italien
Everest Grup (BetClic)	Satsning mot Italien
888.Com	Avtal om dedikerade ytor och bord med egen branding.
Ladbrokes	Avtal om dedikerade ytor och bord med egen branding.
2013
Evolution öppnar sitt 100:e Live Casino bord
Mr Green	Ny kund
Comeon	Ny kund (Live Casino, Poker etc)
Unibet	Ny dedikerad Live Roulette riktad mot BELGIEN
LeoVegas	Nytt avtal (tre år)
Omsätter 343 MSEK
2014
Danske Licens Spil	Ny kund
Vinner pris för årets bästa B2B leverantör av Live Casino 5:e året i rad
Eurobet	Går live i Italien (avtal sedan 2009)
Bet Behind	Ny lansering
William Hill	Ännu en ny dedikerade yta för William Hill
Pokerstars	Ny kund & dedikerade bord, totalt 9 st
Pris Live Casino leverantör B2B 6:e året i rad
Omsätter 451 MSEK
2015
Evolution IPO 20/3 2015
Adjarabet.com	Ny kund ledande aktör i Georgien
Martin Carlesund	Ny VD för Malta (Jens är fortsatt VD för Evolution Group)
Marathonbet	Ny kund
Genting	Ny kund
Microgaming	Strategiskt avtal, Evolution ska tillhandahålla Live Casino åt Microgamings kunder
Gamesys	Ny kund
Casumo	Ny kund
Evolution köper upp bolaget som äger fastigheten i Riga där deras studios återfinns
SBTECH (Turnkey Solution)	Ny kund
Napoleon Games	Ny kund
EFBET	Ny kund
Casino Heroes	Ny kund
Omsätter 698 MSEK
2016
Evolution fyller 10 år
Napoleon Games	Ny dedikerad yta för Napoleon
Genting	Ny dedikerad yta för Genting
Spilnu	Ny kund
CasinoClub.com	Ny kund
Pris Live Casino leverantör B2B 7:e gången
Ritz Club	Ny kund
Hippdrome ́s	Ny kund
Olympic Entertainment	Ny kund
Isofbet	Ny kund
Cherry	Ny kund
Martin Carlesund	Ny VD för Evolution Group
3402 anställda
Omsätter 1091 MSEK
2017
Matchbook	Ny kund
White Hat	Ny kund
Dream Catcher	Ny kund
Speed Rroulette	Ny kund
Codere	Ny kund
Mybet	Ny kund
Evolution bygger ny studio i Vancouver (första studion utanför europa). Vid lanseringen fanns 10 bord
Loterij	Ny kund, Nederländernas största operatör
Pris Live Casino leverantör B2B 8:e gången
En tredje större studio byggs i Georgien
Dream Catcher vinner pris som årets digital spel
Evolution i Lettland vinner pris som snabbaste växande arbetsgivare i landet
Över 150 kunder & 4014 anställda
Omsätter 1745 MSEK
2018
Studion i Kanada går live
Global Gaming	Ny kund
Studion i Georgien går live
Hippdrome ́s	Adderar ett DUAL Play Roulette Bord
Pris Live Casino leverantör B2B 9:e gången
888.Com	Ingår avtal med Evolution inför lansering i New Jersey
Genting	Förlänger avtal med erbjudande i Manchester
Svenska Spel	Ny kund
ATG	Ny kund
Evolution går live med första studion i Atlantic City, New Jersey
RSI	Ny kund
Pokerstars	Ökning av erbjudandet, nu erbjuds även Evolutions produkter i New Jersey
Evolution förvärvar Ezugi
Ardent	Dedikerad studio för Ardewnt med shower i Belgien
Unibet	Ökning av befintligt avtal om lansering i USA
Över 200 kunder & 5187 anställda
Omsätter 2545 MSEK
2019
DraftKings	Ny kund, produkterna riktas mot New Jersey
Flertal nya spel släpps, däribland Deal or No Deal samt Monopoly Live
Pris Live Casino leverantör B2B 10:e gången
Grand Casino Baden	Ny kund (riktad mot Schweiz)
Nytt spel Lighting Dice
SK365 Group	Evolutions tjänster erbjuds till SK365 group i Italien
Stoiximan/Betano	Ny kund
Evolution säkrar upp licens i Pennsylvania. Säkerställer därmed fortsatt expansion i USA
Scientific Games	Förlängt avtal
Monopoly Live vinner pris (Game of the year) EGR Operator Awards
Penn National Gaming	Ingår avtal med Evolution inför lansering i Pennsylvania
Studion i Pennsylvania innehåller 10 bord. Erbjuder bla Baccarat, Blackjack, Roulette mfl
Över 300 kunder & 6994 anställda
Omsätter 3840 MSEK
2020
Evolution erhåller licens för marknaden i Sydafrika
Groupe Partouche	Ny kund (Schweiz)
Parx	Ökar sitt befintliga avtal med att lansera produkter i Pennsylvania och New Jersey
Grand Casino Luzern	Ny kund (Schweiz)
12 nya spelsläpp presenteras däribland Crazy Time, Mega Ball, Craps, instant Roulette, Power Blackjack
Golden Nugget	Utökat avtal. Tidigare avtal Med Ezugi sedan 2016
RSI	Utökar befintligt avtal, nu erbjuds produkterna även till Colombia
Pris Live Casino leverantör B2B 11:e gången
Intralot	Strategiskt avtal, Intralot operarerar på 44 marknader och omsätter 700 MEURO
Crazy Time lanseras, spelet tog ett år att utveckla år är det dyraste spel för Evolution någonsin
Betmgm	Ingår avtal om erbjudande av produkter i USA
Pointsbet	Ingår avtal om erbjudande av produkter i USA
Lansering i Colombia (första företaget som erbjuder Live Casino i Colombia)
Wynn	Ny kund, produkterna riktas mot USA
William Hill	Utökar avtal och erbjudande till USA marknaden
Evolution Gaming byter namn till Evolution
Fanduel Group	Utökar befintligt avtal, nu er bjuds Evolutions produkter i Pennsylvania (tidigare NJ)
Caesars Entertainment	Avtal -> erbjuda sina spel i New Jersey och Pennsylvania (Caeasrs är störst i USA)
Uppköpserbjudande av Netent
Över 500 kunder & 7850 anställda
Omsätter 5819 MSEK
2021
Crodish Gaming	Avtal om erbjudande av produkter i Pennsylvania
AGLC	Kund går live i Albetera, Kanada
Canadian Bank Note	Ny kund, produkter erbjuds i de länder där CBN är aktiva
Ladbrokes, Coral & Gala	Utökar avtal, nu erbjuds produkterna även i U.K.
Gonzo ́s Treasure Hunt lanseras
Förvärv av Big Time Gaming
Evolution går live i Michigan

B2B & intäktsmodell

Evolution är en så kallad B2B leverantör, de erbjuder sina spel till operatörerna som är B2C  operatörer. För delen med att vara B2B leverantör är att man kan erbjuda sin produkt både till  operatör A, B, C, D och hela vägen till Ö. Fördelen blir påpasslig då kunden kan spela spel X hos både  operatör A och B och oavsett vilken operatör som kunden faktiskt spelar hos så tjänar B2B  leverantören pengar förutsatt att kunden spelar ett av dina spel.

B2C operatören behöver satsa på marknadsföring för att attrahera kunden, därefter behöver dem er  bjuda lukrativa och attraktiva belöningar för att bibehålla kunden. Slutkunden dvs konsumenten är  lättfotad och kan på några minuter byta från operatör A till B. Detta slipper Evolution de erbjuder  bara bra spel som konsumenterna vill ha på långa avtal.

En majoritet av Evolutions intäkter kommer från provisionsavgifter samt fasta avgifter för dedikerade  bor som betalas månadsvis av operatörerna.

Provisionen räknas som en procentuell andel av operatörernas vinster som genererats via bolagets  live casino-erbjudande.

Avgiften för dedikerade bord är en fast månadsavgift som faktureras operatörerna som valt att  tillhandahålla dedikerade bord till sina slutkunder. Dedikerade bord anpassas helt efter operatörens  önskemål, såsom te.x studiomiljö, grafik, varumärke och språk. Avgiften varierar beroende på antal  bord, aktiva timmar, typ av spel och storlek på kunden.

Till min kännedom är det inte allmänt känt hur stor provisionen eller avgiften för dedikerade bord är.

Skalbarhet

Evolutions produkterbjudande är otroligt skalbart, själva kostnaden för att underhålla och utöka produkten är mer eller mindre fast och relativt låg dvs kostnaden för att ta in ännu en kund är  marginell vilket i förlängningen betyder att marginalen ökar väsentligt per ny intagen kund.

Väldigt enkelt förklarat om produkten kostar 100 tkr att underhålla och Evolution har en totalkostnad  på resterande delar för hela bolaget på 20 tkr för personal, kontor med mera så landar årets utgifter  på 120 tkr. Om kund A, B, C, D och E då genererar intäkter om 25 tkr i snitt så har vi en vinst om 5 tkr  dvs 4% vinstmarginal.

Lyckas Evolution därefter knyta ett avtal med kund F som genererar 25 tkr extra i intäkter och  kostnaden för att addera kunden pga mer, personal och dylikt enbart uppgår till 5 tkr så får vi följande scenario. Utgifter 125 tkr Intäkter 150 tkr

Vinst 25 tkr Vinstmarginal 20% exemplet är en extrem förenkling av skalbarheten hos Evolution men  det är mer eller mindre så det ser ut, kostnaden för att addera kund X och Y innebär enbart  marginella kostnader vilket innebär att vinstmarginalen kan bli väldigt hög.

Ett konkret exempel är Lighting Roulette hos William Hill, för när varande 2021-08-07 spelas 2641  spelare på bordet där en person sköter det visuella som vi ser, utöver det återfinns personer i  kontrollrummen med mera. I jämförelse om ett roulette spel som bedrivs fysiskt så finns det tydliga  begränsningar på antalet spelar sett till hur många som får plats och kan närvara. Alltså har det  fysiska bordet hos en fysisk aktör en högsta teoretisk vinstmarginal och omsättning per timme  medans ett live casinobord har en teoretisk obegränsad vinst och omsättning.

Önskar en kund att öppna upp egna dedikerade bord så faller ju skalbarheten givetvis, dock täcks  detta av en avgift för det dedikerade bordet samt en uppstartsavgift som täcker en del av  kostnaderna för nya studior och miljöer. Men kostnaden för att lägga till en ny speloperatör i  bolagets live casino-plattform eller utöka en befintlig kunds erbjudande varierar beroende på  avtalets omfattning.

Förvärv NetEnt & Red Tiger

2020 jun 24 lämnade Evolution ett rekommenderat uppköpserbjudande till aktieägarna i NetEnt.  Evolution erbjöd 0,1306 Evolution aktier för varje aktie i NetEnt. Erbjudandet värderat respektive  aktie i NetEnt till 79,93 SEK och hela bolaget till cirka 19,6 miljarder kronor, detta motsvarade en  premie om 43%.

Förvärvet av NetEnt, inklusive Red Tiger, under slutet av 2020 adderade en klassledande  produktportfölj av högpresterande slots till Evolutions erbjudande. Förvärvet ökade Evolutions och  NetEnts gemensamma marknadsposition och geografiska avtryck väsentligt, inte bara på  hemmamarknaderna i Europa utan också i marknader med hög potential som Nordamerika och  Asien. I och med förvärvet av NetEnt blev Evolution en komplett leverantör av online casinospel.

Förvärv Big Time Gaming

2021 april 12, utannonserades det att Evolution har ingått ett avtal om förvärv av Big Time Gaming.  Köpeskillingen kan som max uppgå till 450 miljoner euro, den initiala köpeskillingen uppgår till 220  miljoner euro.

År 2020 uppgick intäkterna till 33 miljoner euro och 29 miljoner EBITDA, Evolution betalade därav  7,6X EBITDA vilket får anses vara väldigt köpvärt med tanke på den marknaden som vi är i idag samt  tillväxten som återfinns hos Big Time Gaming.

Big Time Gaming grundades 2011 i Sidney, företaget består av tre personer med en gedigen  branscherfarenhet.

Några av de framgångsrika slottarna som företaget skapat är

• The Final Countdown
• Temple Quest Spinfinity
• Star Cluesters Megaclusters
• Monopoly Megaways
• Wheel of Fortune Megaways

Evolution i siffror

• Omsättningen har vuxit med en CAGR på 45,4% de senaste fem åren till 8370 MSEK Q2 2021.
• Vinsten har vuxit med en CAGR på 66,3% de senaste fem åren till 4510 MSEK Q2 2021.
• Utdelningen har vuxit med en CAGR på 52,66% de senaste fem åren till 7,05 SEK
• Bruttomarginalen har ökat från 54% år 2016 till 79% Q2 2021.
• EBITDA marginalen har ökat f rån 36% år 2016 till 64% Q2 2021.
• CAPEX- % har minskat från 75 år 2016 till 24% Q2 2021
• D/E 0,16

Ser man på hela Evolution och dess siffror så presterar dem en attraktiv tillväxt, ökande  vinstmarginaler, lägre CAPEX, låg skuldsättning med mera. Bolaget är väldigt välskött som helhet.

Värt att ha i åtanke, trots att vinsten ser riktigt bra ut och ökar mer för varje år som går, så investerar Evolution stora summor pengar på att utöka sitt befintliga utbud av spel och studios, ger man detta  tid att spela ut sig och avkasta så kommer vinsten om fem år vara väsentligt större än idag. Evolution  har historiskt legat över 50% i ROIC, med det sagt kommer de investeringarna som görs idag ha betydande effekt framgent.

Skalbarheten har vi tidigare gått igenom, siffrorna och tydligheten i skalbarheten syns väldigt tydligt  på att marginalerna pekar åt rätt hål. Detta lär bara öka i takt med att flera operatörer erbjuder  Evolutions produkter och i takt med att fler slutkunder spelar.

2021 Q2, livekasino växer med 59% YoY medans RNG backade 2,2%. Här anser jag dock att vi bör ge  Evolution lite längre tid att få rätsida på RNG, bland annat med sin kompetenta ledning och med  hjälp av Big Time Gaming och dess synergier.

Intäkterna är fördelade per världsdel enligt följande

• Övriga Europa 40%
• Norden 6%
• Storbritannien 7%
• Asien 25%
• Nordamerika 10%
• Övrigt 9%

Intäkterna delas även enligt följande, Live och RNG, Live utgör 79% av intäkterna medans RNG utgör resterande 21%.

Evolution har fem kunder som är extra viktiga då dem tillsammans utgör 33% (27) av intäkterna år  2020, varav den största kunden utgör 11% (6) år 2020.

 

Evolution fördelat per världsdel

Den marknaden som Evolution växter snabbast på är marknaden i Asien, från år 2019 till år 2020  växte omsättningen med 153%. I USA växte omsättningen med hela 70%, i segmentet övriga växte  omsättningen med 57%, i övriga europa växte omsättningen med 46%. I norden växte omsättningen med 23% och i Storbritannien backade omsättningen med -12%.

Tillväxt YoY 2019 till 2020.

• Asien 153%
• USA 70%
• Övriga 57%
• Övriga Europa 46%
• Norden 23%
• Storbritannien -12%

Underliggande marknad

År 2019 värderades den globala casinomarknaden till $53,7 miljarder. Marknaden förväntas att växa  med en CAGR om 11,5% från 2020 till år 2027. År 2027 bedöms marknaden vara värd $127,3  miljarder.

Det som talar för detta är

1. Internets penetration, i takt med att internet blir mer lättillgängligt ökar också möjligheten  till spelande hemifrån.
2. Mobilanvändandet, billigare telefoner med användarvänlig appar för onlinespel som alla  förstår (nästan 70% av intäkterna genererades från telefoner år 2020).
3. Legalisering, redan pre-corona började länder lätta upp lagar och regler för att möjliggöra  spelandet. You can´t stop the internet, tanken bakom rörelsen är att konsumenterna spelar  ändå, dock spelar dem på svarta sidor som är osäkra och där pengarna undan slipper skatt i  landet. Då är det bättre att legalisera och försöka påverka spelandet i möjligaste mån och i  samma veva ta del av de intäkterna som genereras. Oavsett om landet försöker stoppa  spelandet kan du via olika proxies, Bitcoin etc ta dig förbi hindren och spela.
4. COVID-19 behov av skatteintäkter för att fylla de djupa hålen som har orsakats pga  simulationer i världens ekonomier.

År 2019 utgjorde Europa $22 miljarder, detta motsvarar 41% av den totala marknaden på $53,7  miljarder, faktorer som förklarar detta är bland annat legaliseringar i Frankrike, Tyskland, Spaninen,  Malta och Italien bland annat.

Några av nyckeloperatörerna enligt rapporten som driver tillväxten är enligt nedan. Värt att notera är att Evolution är leverantör åt nästan alla operatörer som anses driva tillväxten  framgent.

• William Hill PLC (avtalad kund med Evolution)
• Bet365 Group (nog bara en tidsfråga)
• Paddy Power Betfair PLC (avtalad kund med Evolution)
• Betsson AB (avtalad kund med Evolution)
• Ladbrokes Coral Group PLC (avtalad kund med Evolution)
• The Stars Group (numera Flutter Entertainment, där flera olika brands ingår, Evolution har bland  annat avtal med Pokerstars, Paddypower, adjarabet, fanduel)
• 888 Holdings PLC (avtalad kund med Evolution)
• Sky Betting and Gaming
• Kindred Group PLC (har flera varumärken under sig där bolagen är avtalad kund med Evolution)
• Entain (äger varumärken såsom Coral och Ladbrokes, avtalade kunder med Evolution)

Bryter man ned detta vidare är den största marknaden Asien och därefter följt av Amerika.

Asien

Asien är med råge den största marknaden i världen för kasino.

Det populäraste spelet är Baccarat och det största casinot återfinns i Kina i staden Macau som kallas  ”The Asian Las Vegas”. Värt att notera är att casinospel är förbjudet i Kina, spelarna i Kina kan vända  sig till en aktör och det är staten.

Kina, är också världens största casinomarknad.

Japan, är världens nästa största marknad efter Kina. Enligt experter bedöms marknaden omsätta kring $16–20 miljarder, tyvärr är online casinon förbjudet för närvarande och än så länge tillåts bara  spel på landbaserade kasinon. Dock förekommer spel online, detta i och med att Google bland annat  tillåter nedladdningar av appar i landet. Problematiken som uppstår är att många som bor i Japan  tror att det är lagligt att spela online, den mest besökta casino relaterade sidan var Vera & John,  januari 2020 besökte 77,51 miljoner personer från Japan sidan på bara en månad.  Problematiken med denna sidan är att de bland annat tydligt skriver på sin sida ”är du orolig för att  bli gripen, var inte det vi är lagliga”.

Sydkorea, även i Sydkorea är det olagligt med onlinecasino. Landbaserade casinon förekommer, dock  är det inte tillåtet för en sydkorean att spela här utan casinona är dedikerade för turister. Vanligt  förekommande åker personer som inte har råd eller stör sig på inträdesavgiften i Macau hit och  spelar.

Singapore, för närvarande är det tillåtet med online casinon. Dock är det enbart Singapore Pools och  Singapore Turf Club som har beviljats att tillhandahålla online casinon och förstår jag deras sidor rätt  erbjuder dem enbart lotteri och sportsbetting.

Filipinerna, här tillåts landbaserade casinon och online casinon. År 2018 genererade betting och  casinon totalt $3,5 miljarder i omsättning.

Andra länder där lagarna förbjuder alternativt enbart tillåter turister att spela är Kambodja, Malaysia,  Vietnam. Indien tillåter spelande vid tre platser, Goa, Sikkim och Daman, dock tillåter dem enbart  spelande där spelaren kan dra nytta av kunskap och klyftighet för att vinna.

Som helhet är den asiatiska marknaden rätt stängd och klurig med mycket hinder, dock såsom nämnt innan you can’t stop the internet. Spelandet kommer att försiggå ändå därav är det lika bra att legalisera det hela så att skatterna tillfaller landet istället för valfritt bolag utanför landet. Inom X  antal år lär marknaden förhoppningsvis ha legaliserats och öppnats upp än mer så som Europa och  Amerika.

Nordamerika och det regulatoriska läget

Indian Gaming Regulatory Act of 1988 Lagen innebär att spelande legaliserar på mark som tillhör  ursprungsbefolkningen i USA, tanken var att stimulera samhället där ursprungsbefolkningen lever.  Detta var ett steg i en process för att motverka kriminalitet. Generellt är det oftast rätt dåligt ställt i  de samhällena som tillhör ursprungsbefolkningen, kort livslängd, mycket droger och kriminalitet.

Casinona som återfinns på deras mark genererar stora skatteintäkter, år 2011 fanns det 460 casinon  som drevs av 240 tribes som genererade $27 miljarder i intäkter. Pengar ger makt och makt ger  inflytande, inflytandet i sin tur sträcker sig till politiken och beslutsfattandet. Här finns en motvilja  där vissa inte vill tillåta onlinecasino eller sportsbetting då det förmodat kan resultera i förlorade  intäkter.

I Kalifornien och Florida har stammarna skapat en koalition och tagit initiativ för att skapa en form av statligt monopol där dem äger ensamrätt i staten.

Dock har marknaden i USA börjat öppnas upp vilket onekligen syns av framstegen i Evolutions  lanseringar i landet.

Konkurrenter

Det finns konkurrenter på pappret, men i verkligheten är dem så pass dåliga att spelarna aktivt väljer  Evolution, kan du välja på Evolution och valfri konkurrent väljs Evolution.

Playtech grundades år 1999 av en israelisk entreprenör som heter Teddy Sagi. år 2003 innan Evolution ens hade grundats erbjöd Playtech live casinospel.

Playtech är en konkurrent till Evolution, Playtech erbjuder liknande produkter som Evolution såsom  roulette med mera, dock erbjuder de även sportsbetting vilket Evolution inte gör.

År 2020 minskade Playtech omsättning med 25,1% ned till €1,08 miljarder. (Evolutions omsättning  steg 51% under samma period.

Omsättningen delas upp nästan lika mellan B2B och B2C, B2B minskade med 10,7% ned till €494,8  miljoner medans B2C minskad med 33,8% ned till €596,3.

Bryter man ned omsättningen per land så härstammar lite över hälften av omsättningen från Italien.  Ytterligare €150 miljoner från B2B och €54,4 från B2C härstammar från Storbritannien.

Playtech levererar inte bara live casino produkter såsom Evolution vilket gör att siffrorna blir något  snedvriden sett till vem som har vilken andel per marknad. Playtech erbjuder bland annat bingo och  sportsbetting.

Enligt Storbritanniens Competetion and Markets Authority (CMA) bedömer dem att Evolution har  50–60% av live casinomarknaden i Storbritannien medans Playtech har resterande 40–50%.

Även Playtech har en studio i Riga, ironiskt nog hävdar både Evolution och Playtech att deras studio  är störst i världen.

Bet365 har ett exklusivt avtal med Playtech och erbjuder enbart deras produkt åt sin spelare,  detsamma gäller 888 Live Casino fast åt Evolutions fördel. William Hill erbjuder båda operatörernas  spel.

Vill man på egenhand göra en undersökning om vilket av bolagen som genererar mest spel går man  med fördel in hos William Hill och tittar i lobbyn tre gånger under en dag under en månadstid för att  fastställa resultatet på egenhand.

Ser man på innovationen så är det Evolution som inte bara driver utvecklingen utan är utvecklingen.

Generellt verkar det som att så fort avtalen löper ut med Playtech rör sig operatören till Evolution för  att ta del av deras produkter istället.

Jag tillskriver Evolution som vinnare i jämförelsen mellan Playtech och Evolution, anledningarna till  detta är då Evolution uppenbarligen är mer nischade mot en typ av produkt som levereras och är mer  innovativa. Evolution ökar sin omsättning och stjäl marknadsandelar medans Playtech snarare  förlorar andelar.

En annan potentiell konkurrent är Pragmatic Play som grundades 2015 som satsar på att leverera en  modulbaserade API plattform. verkar släppa kopior av spel som Evolution lanserade för X antal år  sedan. Jag lyckas inte hitta så mycket information om Pragmatic Play, varken gällande antalet  anställda eller omsättning. Det finns vissa uppgifter som pekar på kring $2 miljoner i omsättningen  men detta kan jag ej få bekräftat på någon annan sida.

2021-07-29 hade Pragmatic Play 30 bj bord, bland annat har dem fem dedikerade bord hos Unibet  där ett av borden är ett roulette bord och de andra fyra är bj bord. Än så länge har borden gapat  tomma medans exempelvis åtta bj bord hos Evo har varit fulla.

Bilderna nedanför måste tillskrivas @lakrixx på Twitter som gör ett gediget arbete med att  kontinuerligt undersöka och posta resultatet av sin undersökning. Stark följrekommendation på  honom för de av er som inte redan följer.

Todd Haushalter är känd för att ha sagt följande i en podd. 

När använder konsumenterna vår produkt? Oftast på deras lediga tid, vid telefonen när dem är inomhus.

Om vår produkt helt plötsligt hade stängts ned och slutat fungera, vad hade du gjort då? Förmodat  hade du gått och tittat på Netflix, Youtube eller spela tv-spel inomhus och också framför en skärm.

Todd Haushalter syftar alltså på att konkurrenten inte är andra leverantörer utan istället andra  underhållningsprodukter såsom Netflix, det hela kommer ned till brist på tid och ett konstant  tävlande om att erbjuda bästa nöjet.

Vallgravar

Den starka tillväxttakten för livekasino under de senaste åren har bidragit till att fler  systemleverantörer utvecklat livekasinolösningar. Inträdesbarriärerna är relativt låga, medan  barriärerna till framgång betydligt högre. Livekasino är en mycket komplex produkt som utöver en  teknisk lösning kräver såväl en viss volym som framstående operativ förmåga för att vara lönsam och  fungera tillfredsställande. Evolutions eviga mission är att öka gapet till konkurrenterna: det är den  gemensamma nämnaren i vår studioexpansion, produktutveckling, operativa verksamhet och  rekrytering.

Är det inte bara att köpa en lada och slå upp ett BJ bord samt anställa en person som delar kort och  sänka priset? Nja inte riktigt, den tekniska barriären är rätt avancerad.

För det första måste du säkerställa en driftsäkerhet sett till både streaming utan lagg och eventuella  yttre omständigheter, att inget går fel under sändningen, du måste även arbeta mot avancerat fusk. Utöver detta behöver du även lägga ned tid och pengar för att få till gränssnittet så att det är  attraktivt i iPad, iPhone, datorn med mera. Inte omöjligt, men ändock ett problem.

Avancerat fusk, det förekommer en hel del försök till att räkna kort, roulette som klockas av med  mera.

En historia som Todd Haushalter har berättat är om ett casino där huset ständigt förlorade i BJ, år  efter år stora miljonförluster, tillslut upptäckte casinot att korten kom märkta från fabriken. Fabriken  lurade alltså sin lojala kund. Spelarna som spelade mot huset visste alltså hela tiden vad husets kort  var vid spelet, de visste vilket det kommande kortet var också.

Där och då var detta ett fusk som ingen kände till.

Evolution satsar mer än någon i industrin på detta enligt Todd Haushalter, dock pratar dem inte  öppet om detta. Evolution arbetar hårt mot spelare som har stora fördelar eller än värre spelare som  fuskar. Till sitt förfogande har dem kameror med igenkänningsteknologi och optik.

Evolution satsar hårt på detta för operatörerna så att de i sin tur kan minska risken och den faktiska  förlusten på fusk. Det är alltså inte bara att slå upp ett BJ bord och gå live med en kamera i en lada.

Det finns alltså flera olika vallgravar att slåss mot och ta sig förbi.

Några andra vallgravar är switching cost, många av operatörerna satsar stort på dedikerade bord och  VIP ytor, ska dem byta leverantör kostar detta pengar.

Skalbarheten, Evolution har en enorm skalbarhet, för att få en ekonomi i erbjudandet av produkten  krävs det en stor studio och många live bord.

Evolutions innovation, Evolution är inte en del av utvecklingen, utan dem är utvecklingen. De har  vunnit flertal priser för bästa produkter och live casino sedan start. Spelen som Evolution släpper  utvecklas under ett år eller dylikt, därefter lanseras det och spelarna älskar spelet. Efter ett halvår kommer konkurrenten på att spelet är en hitt, därefter behöver de börja utveckla spelet och  säkerställa driftsäkerheten av spelet, vilket i sin tur tar tid. När konkurrenten tillslut efter 18 månader  lyckas kopiera spelet är det kanske inte längre relevant utan nu har Evolution släppt tio nya spel som  är än mer aktuella och relevanta.

Det kan tyckas lätt att utveckla spel men det finns en stor komplexitet o det hela. Todd Haushalter sa  i en intervju att dem inför lanseringen av Deal or No Deal behövde dem portföljer, men alla portföljer  gick sönder. De kontaktade därefter en specialist som gav dem garanti på 500 öppningar av  portföljen (OBS minns ej siffran helt så felar garanterat) varav Todd svarade fast det öppnar vi på 25  dagar i och med att dem live sänder 24 timmar om dygnet året runt. Så de tvingades att kontakta  tillverkaren för att öka produktkvalitén för att kunna få ut 5000 öppningar innan portföljen gick  sönder.

Jämförelse mot Kambi

Kambi är en svensk leverantör av odds, Kambi har nog en av världens bästa produkter men rent  krasst spelar det ingen som helst roll om ingen vill köp den. Bryter man ned det hela är faktiskt odds  inte annat än siffror, det är operatören som i sin tur står för interface som gör det attraktivt för dig  att spela. Jämför man bilderna nedan så är bild nummer ett taget från Unibet, du skulle omöjligen  kunna göra skillnad på om oddsen är från Kambi eller SBTech, bild nummer två är Evolutions spel  Monopoly Live här kan du lätt se skillnad på grafik, UI, spelmekanik med mera om det är en produkt  av Evolution eller valfri kopia.

En stor del av Kambis case var att lansera i USA med stora aktörer såsom DraftKing och Penn  National, dock har DraftKing sedan innan köpt SBTech och Penn National avser att satsa stort på att  bygga en helt egen sportbook oavsett vad det kostar.

Liknelsen kan man då applicera på Evolution, varför öppnar inte de stora aktörerna såsom William  Hill eller dylikt egna casinobord och exkluderar Evolution samt tar en större del av kakan själv utan  att dela med sig till Evolution?

Det har redan testats av ett par aktörer och stora nackdelar finns, det kostar givetvis att öppna ett  live casino, studio, framtagande av hårdvara, streaming och även godkännande av licensgivaren.

Bland annat LeoVegas testade med en lansering vilket föll platt. BetVictor satsade även dem stort  vilket även det föll platt och projektet stängdes ned efter 18 månader.

Värt att notera är att tex William Hill erbjuder både Playtech och Evolution, inom Live Casino är det  inte allt eller inget. Som operatör kan du ha både en, två eller tre leverantörer. Samma scenario går  inte att applicera på odds, som operatör kan du inte erbjuda 1,34 på Lyon från leverantör A och  samtidigt 1,54 på Lyon från leverantör B.

Dessutom satsar operatörerna stort på sina studios, de tvingas att betala för att Evolution ska lansera  dedikerade bord delar av studion till dem. Även om operatören nu väljer att testa att lansera en egen  produkt lär dem knappast kasta ut Evolution under två år då dem eldar upp pengar och får noll i  intäkter. De kan under sin testperiod erbjuda både Evolution och sin egna produkt.

Kontentan blir således att Evolution är säkrare och situationen med Kambi är inte applicerbar då  operatören kan erbjuda deras tjänst tillsammans med andra leverantörer.

Spel & spelutveckling

År 2020 lanserades 12 nya spel i samband med ICE 2020 i London. ICE London är en mässa där  företag inom spel och dobbel att träffas. Här presenteras nya lösningar som täcker både online och  landbaserade casinon. Detta är alltså ett ypperligt tillfälle att som företag presentera sina nya  produkter.

Spel 2020

De 12 nya spelen som lanserades år 2020 är enligt följande

1. Crazy Time – det roligaste kasinospelet som någonsin skapats i gameshow-stil.
2. Mega Ball – ett unikt lotteri och bingoliknande spel, där spelaren skapar rader och kan vinna  över 1 00 000X insatsen med Mega Ball.
3. Craps – den första liveversionen någonsin av det omåttligt populära och engagerande  tärningsspelet.
4. Instant Roulette – världens snabbaste live casino-spel, med flera synkroniserade auto  roulette-hjul och obegränsad tid för insatser. Tanken bakom detta spelet är att spelet börjar  när du lägger ett bett, dvs du behöver inte oroa dig för att missa timern.
5. Power Blackjack – ger spelare möjlighet att tredubbla eller fyrdubbla sin insats på något av  de två första korten.
6. Lighting Baccarat – det senaste tillskottet till Evolutions lighting-portfölj, ett klassiskt  Baccaratspel med elektrifierande multiplikationskort.
7. Speed Blackjack – det snabbaste Blackjack-spelet hittills, med samma regler som klassisk  Blackjack men utan att behöva vänta på andra spelare.
8. Fem nya FPS spel, Craps, Baccarat, Football Studio, Dragon Tiger och Mega Ball som erbjuder  populära kasinospel i högklassig 3D-miljö med spännande funktioner och en integrerad ”Go  Live”-knapp som transporterar spelare till live-versionen av spelet.

Spel 2021 & nya modifieringar

Gonzo´s Treasure Hunt, år 2020 förvärvade Evolution NetEnt, i detta ingick då Gonzo. Av detta har  Evolution producerat något unikt återigen. Spelet är en form av RNG/gameshow. Du har en livevärd  och Gonzo som dansar runt och gör diverse roliga saker.

Spelet engagerar dig som spelare, du får göra flera aktiva val, första steget är att välja vad du letar  efter för skatt, därefter hur många val du ska få göra, därefter får du välja vart du tror att skatten  gömmer sig och om du har tur, så faller en multiplier ned som blixtrar på ett av dina val och du får då  X-gånger din insats om du har valt rätt. Här kan du vinna upp till 20 000X din insats. Det roliga med  spelet är att du har massa kontroll och flera aktiva val som kan genomföras, dvs ”play choice” aktivt  spel och inte passivt.

Blackjack, spelet är en av de största drivarna för Evolution. Spelet började ursprungligen på datorn  med en stor skärm att arbeta med. Numera kan cirka 70% av intäkterna härledas till mobilen där  skärmen är relativt liten, problemet blir att du knappt ser korten och funktionen med att korten syns  på skärmen som UI separat är inte lika attraktivt. Lösningen? Du kan nu som spelare zooma in på  korten.

Lighting Blackjack, Evolution har länge försökt att utveckla ett Lighting Blackjack utan framgång. Det  har oftast resulterar i att spelaren har delat handen när dem inte borde och spelat på flera händer med hopp om att få multipliern.

Nu har Evolution lyckats med det hela, om du vinner handen får du en multiplier till din nästa hand,  får du 21 så får du en multiplier på 15X, får du BJ får du 25X. Tanken bakom det är att öka spelarens  engagemang, spelare gillar att kunna vinna stort.

Baccarat, den största marknaden med råge enligt Todd Haushalter är Asien, denna marknaden är givetvis viktig för Evolution och dess operatörer. Det största spelet i Asien är dessutom Baccarat och  kommer nog alltid att förbli. Enligt Todd Haushalter har alltid de smarta inom casino sagt att du inte  kan skapa något nytt på asienmarknaden, även Todd Haushalter har sagt detta själv.  Som en lösning för att erbjuda en attraktiv produkt och engagera mera har Evolution tagit fram en widget, du klickar på widgeten och då får du se alla trenderna på alla borden. Du kan sortera och  välja trend under pågående spel, detta har uppskattats av spelarna redan.

BAC BO, detta är ett nytt spel som efterliknar Baccarat. Spelet är dock betydligt lättare och inte lika  komplicerat. BAC BO, är extremt enkelt, det är två tärningar på spelarens sida och två tärningar på  husets sida, den med högst total vinner. Får man tro Todd Haushalter ser han detta som en hitt då  det innehåller drama, enkelhet och mycket nöje.

Fan Tan, detta är inte ett nytt spel utan spelet har funnits länge, i synnerhet i Asien. Kort och gott så  gick spelet ursprungligen till såhär. En person hade massa kaffebönor i fickan som personen la upp på  bordet, personen tog en kopp upp och ned på bordet och drog ut kaffebönorna. Sedan sorteras  kaffebönorna i rader om fyra. I slutändan kommer det antingen vara en, två, tre eller fyra kaffebönor  kvar. Detta är vad du bettar på, spelet var ursprungligen väldigt populärt då det var svårt att fuska,  du kan inte märka kort eller dylikt.

Fan Tan kommer antingen finnas som en enklare variant för nybörjare där det är väldigt rent och  städat, men är du en avancerad Fan Tan spelare finns också ett avancerat bord för detta.

Golden Wealth Baccarat, kort summerat så ges du möjligheten att betta lågt och vinna stort med  olika multipliers. Såsom Todd Haushalter själv författar det ”We know that the players like this”, det  han syftar på är multipliers, bet low och win high.

Cash or Crash, spelet utspelar sig i ett luftfartyg, din biljett är ditt bett. Får du en grön boll får du tre  val, fortsätt färden med 100% fortsatt insats, alternativt ta ut halva insatsen 50% och fortsätt färden  med resterande 50%, alternativt tre är att ta 100% och lämna skeppet, du kan max få 18 000X din  insats. Får du en röd boll kraschar du, därav cash or crash. Det finns även en guldboll, guldbollen  triggar igång en bonusrunda där du kan vinna upp till 50 000X din insats.

Starburst XXTREME, David Hasselhoff och Gonzo-serien, Evolution gjorde som bekant ett förvärv av  NetEnt och därigenom Red Tiger, efter genomfört förvärv åkte Todd Haushalter runt bland  operatörerna och frågade dem. Vad vill ni ha?

Konsensus önskade kvalité för kvantitet, de ville att NetEnt skulle återgå till sina bra välutvecklade  spel. Todd Haushalters avsikt är därmed att försöka skapa en lika kvalitativprodukt som de har skapat  i livesegmentet fast denna gång på RNG sidan.

Som en del i att leverera detta har dem presenterat en ny version av Starburst med mycket action,  aktiva val, multipliers med mera. Evolution har även presenterat ett samarbete med David Hasselhoff och något form av RNG spel som är inspirerat av Knight Rider, lite tvistar på Gonzo serien, och utöver  det redan nämnda säger Todd Haushalter ”There´s a whole lot more stuff that we’re cooking up in  the world of slots, but I don´t wanna give it all away”

Spelsläpp 2021 summerat, som om det inte framgick tydligt nog är detta en extremt stor satsning med åtta nya spel varav flertal är riktade just mot Asien. Spelen som Fan Tan, Golden Wealth  Baccarat, BAC BO med mera är spel som uppskattas och spelas i Asien. Detta är enligt mig en tydlig  kraftmarkering mot konkurrenterna och en stor satsning som förmodat kommer bära frukt framgent.

Unika spel

Crazy Time, är en gameshow som givetvis är live och unik. Spelet är vidareutvecklat från Dream  Catcher Money som i sig var en framgångssaga för Evolution. Spelet Crazy Time är laddat med  bonusspel och olika multipliers. Spelet erbjuder flera möjligheter att integrera med spelet och via  avancerade teknologi är det möjligt för spelaren att vinna olika multipliers i två av de fyra  bonusrundorna.

Spelet tog ett helt år att utveckla och är det dyraste spelet för Evolutions räkning hittills, ett team om  150 personer arbetade på spelet.

Monopoly Live, spelet är en variant av det populära spelet Monopoly. Syftet med spelet är enkelt,  värden spinner på det stora hjulet, spelaren gissar på vad hjulet ska stanna på efter att det har  spunnit färdigt. I samma veva sitter MR. Monopoly bredvid och övervakar, redo att springa in och ta  över spelet. Spelaren har även chansen att delta i en 3D bonus runda, här hjälper MR. Monopoly  spelaren vidare. Spelet finns på engelska, tyska och italienska.

Bäst genererade spel

Det spel som genererar bäst intäkter baserat på den info jag har tagit del av från det Todd Haushalter  har sagt med mera så är det Blackjack, Roulette och Baccarat. Detta kan dock diffa mot verkligheten  då jag ej har fått fram några konkreta siffror från årsredovisningen etc.

Kunder

Evolution har avtal med världens största operatörer, däribland BetMGM, Caesars Entertainment,  FanDuel Group, Grand Casino Luzern, Golden Nugget, Intralot, JVH Gaming & Entertainment Group,  PointsBet, William Hill US, 888, Kindred och Wynn Sports Interactive. Totalt har Evolution avtal med  500 operatörer över världen.

Rent krasst av det jag har hittat är det flesta av Evolutions kunder väldigt lojala då dem har funnits  hos Evolution sedan tidig början, se bland annat Unibet, William Hill, 888.Com med flera.

Det ter sig även som så att operatörer som har suttit inlåsta i exklusiva avtal med exempelvis  Playtech aktivt väljer att gå över till Evolution när exklusivitetsperioden är över.

Framtida värde

Ser vi tillbaka på de historiska siffrorna för att kunna estimera framgent har vi följande siffror.

Omsättningen har vuxit med en CAGR 45,4% de senaste fem åren till 8370 MSEK Q2 2021, jag räknar  med att helåret hamnar på 10 721 MSEK.

Vinsten har vuxit med 66,3% i snitt de senaste fem åren till 4510 MSEK Q2 2021. Vinstmarginalen har från år 2016 ökat från 27,5% till 54%.

Om vi i ett BASE scenario estimerar att Evolution hamnar på en omsättning på 10 721 MSEK år 2021  och därefter en tillväxt per år om 45% och en vinstmarginal på 65% så handlas bolaget idag (1382  SEK) till framtida P/E 9,65 år 2025.

Omsättningen ska i så fall stiga med en CAGR på 45% och vinsten har ökat med en CAGR om 49%.  Sätter vi en rimlig värderingsmultipel på P/E 30 bör bolaget aktie värderas till 4297 SEK. För helåret 2021 handlas bolaget kring P/E 47 samt för år 2022 P/E 31.

Uppsida till år 2025: 210%.

Om vi i ett BEAR scenario estimerar att Evolution hamnar på en omsättning på 10 721 MSEK år 2021  och därefter en tillväxt per år om 20% och en vinstmarginal på 55% så handlas bolaget idag (1382  SEK) till framtida P/E 24,31 år 2025.

Omsättningen ska i så fall stiga med en CAGR på 20% och vinsten har ökat med en CAGR om 20%.

Sätter vi en rimlig värderingsmultipel på P/E 20 bör bolaget aktie värderas till 1137 SEK. För helåret 2021 handlas bolaget till P/E 50 samt för år 2022 P/E 46.

Nedsida till år 2025: 18%.

Om vi i ett BULL scenario estimerar att Evolution hamnar på en omsättning på 10 721 MSEK år 2021  och därefter en tillväxt per år om 55% och en vinstmarginal på 70% så handlas bolaget idag (1382  SEK) till framtida P/E 6,86 år 2025.

Omsättningen ska i så fall stiga med en CAGR på 55% och vinsten har ökat med en CAGR om 62%.  Sätter vi en rimlig värderingsmultipel på P/E 35 (bolaget ökar vinsten med 59% YRoYR) bör bolaget  aktie värderas till 7050 SEK.

För helåret 2021 handlas bolaget kring P/E 47samt för år 2022 P/E 28.

Uppsida till år 2025: 410%.

Mitt troliga scenario som jag bettar på är kring base caset, kanske något över på vinstmarginalen som  hamnar någon procentenhet högre än 65%, säg 2–3 procentenheter högre pga hög skalbarhet samt  framgångar i Asien och Amerika. Vid detta utfallet blir framtida vinsten per aktie år 2025 150 SEK och  bolaget handlas därmed till P/E 9 år 2025.

Värderingen idag är enligt mig inte heller blodigt dyr, enligt mina estimat med 45% tillväxt per år i  omsättning och en vinstmarginal som ökar och vid år 2025 hamnar kring 68% så är 2021 och 2022  attraktivt värderade baserat på den tillväxten som förmodat kommer påvisas under kommande år.

Även om bolaget skulle minska tillväxten från år 2024 till 30% i omsättning och vinstmarginal på 68%  får vi en vinst på 120 SEK år 2025 och med P/E 30 bör aktien handlas kring 3613 SEK, dvs en uppsida  om 160%. Dock ser jag inte detta scenariot som troligt med tanke på att Evolution bara börjat nosa  på Asien och Amerika.

Ledning

Martin Carlesund VD

Innehav 2021-07-23 441 147 aktier

Erfarenhet: Martin har tidigare varit bland annat VD för Highlight Media Group, Eniro Sverige, Eniro  Finland och 3L System AB. Han har en master i redovisning, extern redovisning och  valutariskhantering tillsammans med kurser i datavetenskap, juridik och matematik vid Högskolan i  Borås, Handelshögskolan i Göteborg samt Linköpings universitet.

David Craelius CTO

Innehav 2021-07-23 16 400 aktier

Erfarenhet: David har tidigare varit bland annat CTO för Klarna, Head of Banking på Avanza och CIO  för Nordnet. Han har studerat vid KTH i Stockholm.

Todd Haushalter CPO & CGO

Innehav 2021-07-23 82 800 aktier

Erfarenhet: Todd har tidigare bland annat varit Vice President of Gaming Operations för MGM  Resorts International, Global Director of Product Development på Shuffle Master och Vice President  of Business Strategy hos Bally Technologies. Han har en MBA från University of Nevada, Las Vegas.

Sebastian Johanisson CSO

Innehav 2021-07-23 892 500 aktier

Erfarenhet: Sebastian har tidigare varit Chief Commercial Officer samt även Head of Account Management på Evolution. Han är civilekonom från Uppsala universitet.

Jacob Kaplan CFO

Innehav 2021-07-23 60 000 aktier

Erfarenhet: Jacob har tidigare varit bland annat CFO för Nordnet AB (publ) och Vice President,  Finance Director på Nasdaq OMX Transaction Services Nordics. Han är civilingenjör från KTH i  Stockholm och civilekonom från Stockholms universitet.

Olesya Ivanova COO Lettland och Rumänien

Innehav 2021-07-23 53 193 aktier

Erfarenhet: Började sin anställning hos Evolution Gaming som croupier och har sedan dess haft  flertalet positioner med ledningsansvar i produktionsstudion i Riga. Hon har en Executive MBA från  Stockholm School of Economics in Riga.

Sammanfattning

Går man igenom bakgrunden ser vi att personerna har arbetat hos bla Nordnet, Eniro, Walt Disney,  Nike, Avanza och MGM Resort. Ledningen är utbildade civilingenjörer, civilekonomer, master inom  redovisning, valutariskhantering med mera. De nyaste personerna är från 2016 resterande har  arbetat sedan 2006 eller något senare.

Samtliga personer här är oerhört viktiga, dock måste Martin Carlesund och Todd Haushalter vara de  absolut viktigaste personerna. Todd Haushalter i synnerhet med sin förmåga att utveckla produkter  som är innovativa och som spelarna faktiskt vill spela men även Martin Carlesund med sin erfarenhet och förmåga att utveckla och driva bolaget till nya höjder.

Risker

Givetvis är alla investeringar förknippade med risk och även Evolution, nedanför sammanfattar jag  dem riskerna jag ser med att investera i Evolution.

1. Regulatorisk risk, risken finns att USA inte öppnar upp mer än dem redan gjort och att flera  länder i Europa påverkar marknaden till det negativa genom att förbjuda live casinon etc.  2. Konkurrenter från USA och Kina, som bekant är pengar en oändlig tillgång i USA, även om jag  inte tror att bolag X med oändligt pengar skulle kunna lyckas att konkurrera ut Evolution med  deras produkter och kunskap så finns alltid en risk. Risken återfinns alltså i att en konkurrent  med extremt mycket pengar eldar på för fullt och satsar hårt på att få marknadsandelar och  till och med tar andelar. Dock såsom nämnt innan är det inte leverantör A eller B utan  operatören kan välja både leverantör A och B.
2. Risk i ledningen, om eventuella personer såsom Martin eller Todd slutar ser jag en stor risk.  4. Risk för högre skatter, detta är ett ständigt ämne för debatt. Tidigare i år nämndes det något  högre skatt för iGaming vilket sänkte bolag temporärt, dock hade denna skatt enbart  påverkat Evolutions totala vinst med runt 10%. Men skatteeffekterna ska inte underskattas. Jag kan ha helt fel i mina antaganden och missförstått något. Playtech kanske är bästa leverantören  även om jag inte ser detta.

Sammanfattning av hela caset

Evolution grundades år 2006, sedan 2016 är Martin Carlesund VD, sedan 2015 har Todd Haushalter  fått mer eller mindre fria tyglar att utveckla spel vilket är en framgångssaga.

Siffrorna och alla mätpunkter ser otroligt bra ut i Evolution och jag ser en stor avkastning framgent. Förhoppningsvis öppnar marknaden upp i USA och Asien.

70% av intäkterna idag kommer från spelande per telefon, cirka 80% av intäkterna går att tillskriva  live segmentet medans 20% är från RNG.

Evolution släpper konstant massa nya spel och har förmodat än fler i pipelinen vilket har stor betydelse för att driva utvecklingen framåt.

Vallgravarna är större än vad man kan tro, det är en hög teknisk barriär mot fusk och även i form av  IP:n och kunskap samt investeringar sett till kapital, aktörer förr har försökt att slå sig in vilket går  sådär.

Som sista slutkläm vill jag säga följande.

Evolution driver inte utvecklingen. Evolution är utvecklingen.

 

Analysen är skriven av Ingenjör Kalkyl, @IngenjorKalkyl på Twitter.

Friskrivning, jag äger aktier i Evolution och har gjort det ett bra tag. Jag avser även att äga aktierna framgent förutsatt att ingenting förändras. Detta är en analys författad av en amatör, jag är inte en  finansiell rådgivare eller dylikt, alla antaganden, estimat etc kan vara helt fel. Ni ska inte ta detta som  ett råd, som ett köptips eller någon form av rekommendation. Ni ansvarar alltid för att själva läsa på, bilda en egen uppfattning och fatta egna investeringsbeslut. Värt att notera är att alla investeringar  alltid är förknippade med risk och därmed förlust av kapital.